Goldman Sachs zet vraagtekens bij AI-boom nu capex niveaus van telecombubbel nadert
Goldman Sachs heeft een nieuw debat over artificiële intelligentie (AI) aangewakkerd met de waarschuwing dat de economische impuls op korte termijn mogelijk veel kleiner is dan de markten verwachten.
Belangrijkste punten
- Goldman stelt dat de bijdrage van AI aan het bbp in 2025 vrijwel nul was door importintensieve chipuitgaven.
- AI-capex overschrijdt $500 miljard, wat zorgen over een bubbel aanwakkert.
- JPM en UBS blijven bullish en verwachten sterke winstgroei en aandelenrendementen.
- De kernvraag: winsten moeten de infrastructuuruitgaven inhalen.
In een onderzoeksnota van februari 2026 betoogde de bank dat, hoewel AI een krachtig langetermijnthema blijft, de meetbare bijdrage aan de Amerikaanse groei in 2025 vrijwel nihil was. Dat staat in scherp contrast met het dominante marktnarratief dat AI positioneert als de belangrijkste motor van de volgende economische expansie.
Het “import-offset”-effect
Volgens de hoofdeconoom van Goldman ligt het probleem in de manier waarop het bbp wordt berekend. Het merendeel van de geavanceerde chips en geheugemodules die AI-systemen aandrijven, wordt in het buitenland geproduceerd, met name door bedrijven zoals TSMC in Taiwan en grote halfgeleiderleveranciers in Zuid-Korea.
Wanneer Amerikaanse bedrijven zwaar investeren in geïmporteerde hardware, worden die importen afgetrokken van het bbp. Daardoor vertaalt massale AI-infrastructuuruitgave zich niet automatisch in binnenlandse economische groei. De bank omschrijft deze dynamiek als een “import offset”, die een groot deel van de headline-investeringen effectief neutraliseert.
Meer dan een half biljoen dollar – en stijgend
De omvang van de uitgaven blijft indrukwekkend. Hyperscale cloudreuzen zullen naar verwachting meer dan $500 miljard investeren in AI-infrastructuur in 2026, waarbij sommige schattingen oplopen tot $700 miljard. Analisten vergelijken het tempo van investeringen met de piek van de telecomexpansie in de jaren negentig.
Goldman’s hoofd aandelenonderzoek heeft zich afgevraagd of AI wel een voldoende groot probleem oplost om deze kosten te rechtvaardigen. Infrastructuur bouwen vóórdat de vraag volledig is bewezen, heeft historisch gezien vaak geleid tot pijnlijke correcties, waarschuwt hij.
De markten lijken gevoelig voor dat risico. Midden februari leidde bezorgdheid over uitgerekte waarderingen tot ongeveer $1,3 biljoen aan verloren marktkapitalisatie bij grote technologiebedrijven in één week.
Infrastructuurdruk en de opkomst van “personal agents”
Naast waarderingszorgen verwachten sommige analisten ook operationele druk. Onderzoeksbureaus voorzien een verhoogd risico op cloudstoringen dit jaar, nu kapitaal verschuift van legacy-systemen naar GPU-intensieve datacenters.
Toch blijft er zelfs binnen Goldman optimisme over de evolutie van AI. De technologieleiding van de bank verwacht dat 2026 een verschuiving zal markeren van eenvoudige chatbots naar autonome digitale “agents” die reizen boeken, agenda’s beheren en meer functioneren als besturingssystemen dan als eenvoudige tools.
Verdeeldheid op Wall Street
Niet elke grote bank deelt de voorzichtigheid van Goldman. J.P. Morgan beschouwt AI nog steeds als een structurele supercyclus en verwacht een winstgroei van 13–15% voor de S&P 500 tot en met 2027, gedreven door productiviteitswinsten.
UBS is zelfs nog optimistischer en voorspelt een stijging van 15% in wereldwijde aandelen tegen eind 2026. De bank adviseert beleggers om tot 30% van hun portefeuille toe te wijzen aan structurele AI-thema’s.
Goldman’s koersdoel voor de S&P 500 ligt rond 7.600 voor 2026, tegenover 7.500 bij J.P. Morgan en een basisscenario van 7.700 bij UBS, dat een bullish scenario richting 8.400 ziet.
Monetisatie versus infrastructuur
De kern van het meningsverschil draait om monetisatie. Goldman stelt dat de AI-rally alleen duurzaam zal zijn als bedrijven uiteindelijk ongeveer $1 biljoen aan jaarlijkse AI-gedreven winsten genereren – ongeveer het dubbele van de huidige consensusverwachtingen.
Tegelijkertijd erkent de bank tastbare interne voordelen. Zij rapporteert ongeveer 30% efficiëntiewinst in bepaalde interne processen dankzij AI-implementatie. J.P. Morgan wijst op omzetverbeteringen door AI-gedreven analyses, waaronder sterkere cross-sellingprestaties.
UBS verwacht dat de volgende fase van de AI-trade kan verschuiven van chipproducenten naar software- en dienstenbedrijven op applicatieniveau naarmate enterprise-adoptie verdiept.
Wat nu?
Goldman identificeert drie mogelijke katalysatoren voor een herstel van de AI-trade in de tweede helft van het jaar: duidelijkere omzetversnelling in kwartaalcijfers, een piek in kapitaaluitgaven die de vrije kasstroom stabiliseert, en een bredere macro-rotatie terug naar seculiere groeiaandelen als het economische momentum afkoelt.
Voorlopig weerspiegelt de verdeeldheid een bredere vraag die de wereldwijde markten bezighoudt: transformeert AI de reële economie al wezenlijk, of prijst Wall Street een toekomst in die nog moet beginnen?
De informatie in dit artikel is uitsluitend bedoeld voor educatieve doeleinden en vormt geen financieel, beleggings- of handelsadvies. Coindoo.com ondersteunt of beveelt geen specifieke beleggingsstrategie of cryptocurrency aan. Doe altijd uw eigen onderzoek en raadpleeg een erkend financieel adviseur voordat u beleggingsbeslissingen neemt.
Alexander Zdravkov is iemand die altijd op zoek is naar de logica achter dingen. Hij spreekt vloeiend Duits en heeft meer dan drie jaar ervaring in de cryptowereld, waar hij met vaardigheid nieuwe trends in de wereld van digitale valuta herkent. Of het nu gaat om diepgaande analyses of dagelijkse rapporten over uiteenlopende onderwerpen, zijn grondige inzicht en enthousiasme voor wat hij doet maken hem tot een waardevol lid van het team.
