欧州はステーブルコインに先を越される前に、決済基盤のトークン化を目指す
SEPAは欧州の決済を統合したが、その下にあるインフラは数十年にわたり根本的には変わっていない。そして新たなデジタル資産の登場により、速度とプログラマビリティの面で公共システムがどれほど後れを取っているかが明らかになっている。
重要ポイント
- Bank of Italyは、ステーブルコインが空白を埋める前に、EUがSEPAをトークン化することを求めている。
- ECBの試験では、すでに64機関がDLTを通じて15億9,000万ユーロを決済した。
- Citiによると、銀行トークンの取引量は2030年までに100兆〜140兆ドルに達する可能性がある。
- 現在の本当の競争は、ステーブルコイン、CBDC、トークン化預金の間で起きている。
2026年5月4日、Bank of Italy副総裁のChiara ScottiはECBで具体的な提案を示した。Single Euro Payments Areaをトークン化された形式へ拡張するか、そうしなければ欧州の人々が日常のデジタル取引で米ドル連動型ステーブルコインを自然に使うようになるリスクがある、という内容だ。理由は単純で、ステーブルコインは現在ユーロ圏が提供しているどの仕組みよりも速く、柔軟だからだ。
ステーブルコインの時価総額は2026年5月に3,220億ドルに達し、ECBの調査 による予測では、IndiaやBrazilのような高成長市場での採用が、その規模を7,300億ドルへ押し上げる可能性がある。欧州の政策立案者にとって、これは金融イノベーションを巡る抽象的な懸念ではない。通貨主権への直接的な挑戦であり、Bank of Italyはそれをそのように扱っている。
現在のシステムが不足している理由
Scottiが解決しようとしている根本的な問題は、インフラにある。現在、欧州の銀行間送金は依然として口座ベースの台帳に依存しており、支払いと決済は別々のステップになっている。多くの場合、SWIFTメッセージングと金融機関間の手作業による照合が必要だ。トークン化されたマネーは、このモデルを完全に変える。共有分散型台帳上のデジタル資産は、移転とファイナリティが同時に発生するため即時に決済される。業界でT+0決済と呼ばれるものだ。トークン化されたSEPAは、すでに巨大な取引量を処理しているシステムにこの論理を適用し、EUにデジタル金融のための公的マネーのアンカーを与える。そうでなければ、この領域は民間発行体に委ねられることになる。
この提案は、ECBがすでに進めてきたインフラ作業の上にある。2023年から2024年にかけて、ECBはホールセールDLT試験を実施した。その規模は、多くの報道が示したよりも大きかった。Banca d’Italiaを含む64機関が参加し、中央銀行マネーで200件超、合計15億9,000万ユーロ以上を決済した。この区別は重要だ。中央銀行マネーで決済するということは、通常コルレス銀行網を通じて発生するカウンターパーティーリスクが、実質的に排除されることを意味する。この試験は、金融システムが依存する安全性を犠牲にすることなく、この技術が高額の機関投資家向け取引を処理できることを示した。
2つのプロジェクト、1つの方向性
これらの試験から、ECBは2つの即時の作業領域を抽出した。Project Pontesは短期トラックであり、市場参加者が使う分散型台帳プラットフォームと既存のTARGET決済インフラを接続するためのパイロットだ。開始は2026年第3四半期に見込まれている。Project Appiaはより長期の計画で、2028年まで続くロードマップだ。トークン化資産のために、共通台帳または相互運用可能なプラットフォーム群のどちらかを検討する。リテール向けデジタルユーロはこれらと並行して進み、2026年半ばにパイロットプログラムが始まり、2029年の発行が見込まれている。
Bank of Italyの提案がこの構図に加えるのは、別の角度だ。Scottiは、完全に新しいインフラを構築するのではなく、SEPAそのものを、すでに歴史上最も成功した金融相互運用プロジェクトのひとつとして、トークン化決済を含む形へ拡張できないかを問うている。論点は実用的だ。SEPAにはすでに、新しいトークン化決済システムが再現するのに何年もかかるネットワーク効果、規制上の基盤、機関投資家の信頼がある。それをトークン化すれば、これらの優位性を維持しながら、民間ステーブルコインが現在提供しているが公的マネーにはないプログラマビリティと決済速度を追加できる。
トークン化預金：商業銀行側の戦略
商業銀行セクターは、規制当局がこの問いに答えるのを待っていない。トークン化預金、つまり既存の銀行残高を、民間データベースではなく分散型台帳上に記録したデジタル表現は、すでに欧州の複数の主要金融機関でコンセプトから商品へ移行しつつある。CircleやTetherのような企業が発行するステーブルコインとは異なり、トークン化預金は既存の規制枠組みの中にあり、預金保険の保護を伴い、ユーザーが資金の完全な裏付けについて民間仲介者を信頼する必要がない。カウンターパーティーリスクが速度以上に重要になる企業財務業務では、この違いは商業的に大きい。昨年、Citiの分析は、銀行トークンの取引量が2030年までに1,000億ドルから140兆ドルに達し、世界の大口決済フローの約5％を占める可能性があると予測した。
トークン化の効率性は、決済速度だけにとどまらない。静的な口座番号やカード情報を、特定の取引の外では価値を持たないランダム化された文字列である動的トークンに置き換えることで、決済詐欺の攻撃面は大幅に小さくなる。業界推計では、不正被害を最大40％削減できる可能性がある。2025年上半期だけで116兆ユーロの非現金取引を処理した決済システムにおいて、これは金融システム全体にとって実質的なリスク低減を意味する。
譲れない基盤としての公的マネー
Scottiのこの整理は、何を言っていないかという点でも注目に値する。彼女は、民間セクターがイノベーションできないとか、ステーブルコインに正当な用途がないと主張しているわけではない。彼女の主張、そしてより広いECBの立場は、あらゆる通貨システムの信頼性は最終的にそれを支える機関にかかっており、民間決済資産を中心に構築されたデジタル金融エコシステムは、公的インフラで防げるはずのシステム上の脆弱性を持ち込む、というものだ。
欧州の規制当局が今直面している問いは、そのインフラを紙の上でより安全なだけのものではなく、本当に競争力のあるものにするだけの速さで動けるかどうかである。
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クラシミル・ルセフ氏は、暗号資産や金融市場を長年取材してきた経験豊富なジャーナリストです。彼はデジタル資産に関する分析、ニュース、予測を専門としており、読者に最新の市場動向について深く信頼できる情報を提供しています。彼の専門知識とプロフェッショナリズムは、投資家やトレーダー、そして暗号資産の動きを追うすべての人々にとって貴重な情報源となっています。
