米規制当局、ステーブルコインは銀行預金とは異なると判断
米連邦預金保険公社（FDIC）は、伝統的な銀行業務とデジタル資産の間に明確な線を引こうとしている。2026年3月11日、FDIC議長のTravis Hillは、決済型ステーブルコインを連邦預金保険の対象から正式に除外する規則案を発表した。
主なポイント
- FDICは決済型ステーブルコインを連邦預金保険の対象から全面的に除外する方針で、いわゆる「パススルー」保険も含まれる
- 今回の動きは、2025年7月に成立したGENIUS Actと整合しており、同法はステーブルコインへの政府安全網を禁じている
- FDIC保険付き銀行が発行するトークン化預金は、従来通り25万ドルまで保護対象となる
- CircleとTetherは異なるコンプライアンス戦略を進めており、この規則は米国ステーブルコイン市場の構造を変える可能性がある
これには、一部の発行体が顧客ごとに最大25万ドルまで保護されると主張するために利用してきた、いわゆる「パススルー」スキームも含まれる。
この提案はAmerican Bankers Association Washington Summitで公表された。FDICによれば、ステーブルコインの普及が進む中で、この規制上の空白は静かに広がってきたという。
新ルールの下では、準備資産が連邦保険付き銀行に預けられていても、ステーブルコイン自体はFDIC保険の対象にはならない。さらに、発行体や関係者は、自らのトークンを連邦保険付き、あるいは政府保証付きであるかのように宣伝することも禁じられる。
例外は一つある。それがトークン化預金だ。Hillは、技術が何であれ預金は預金だと明言した。FDIC保険付き金融機関が発行する伝統的な銀行預金のデジタル版は、引き続き完全な保険対象となる。
この区別は偶然ではない。実質的には、非銀行系ステーブルコイン発行体に対して、伝統的銀行へ構造的な優位を与えるものとなる。
GENIUS Actについて
FDICの今回の提案は、単独で出てきたものではない。これは、2025年7月に成立したGuiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act、すなわちGENIUS Actに直接基づいている。
この法律は、米国で初めてステーブルコインに関する包括的な連邦枠組みを整えたものであり、FDICは今そのルールを執行しようとしている。
法律の仕組みは比較的明確だ。すべてのステーブルコインは、米国債や現金などの高品質で流動性の高い資産によって1対1で裏付けられなければならない。発行体はOffice of the Comptroller of the Currency、または認可された州レベルの同等機関からライセンスを取得する必要がある。
また、毎月の独立監査と準備資産の公開も義務付けられている。
GENIUS Actが認めていないのは、いかなる形であれ政府の安全網だ。同法は救済措置を明示的に禁止しており、今回のFDIC案はその禁止を規制面で具体化したものだ。
特に、法律では直接触れられていなかったものの、明らかに封じようとしていたパススルー保険の仕組みを狙っている。
また、同法はステーブルコイン発行体が保有者に利息を支払うことも禁じている。これはステーブルコインが預金代替商品として機能し、伝統的な銀行システムから流動性を吸い上げるのを防ぐためだ。
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このコンプライアンス上の分岐は、すでに市場に表れている。CircleはUSDCを、機関投資家向けで米国内準拠型の選択肢として位置付けている。連邦信託チャーターの取得を目指し、毎月の準備資産証明も公表している。
Tetherは別の道を取った。2026年1月、TetherはAnchorage Digital Bankが発行し、OCCの監督下にある新トークンUSA₮を立ち上げた。これはGENIUS Actの要件を満たすために設計されたものだ。
一方でUSDTは、依然として海外市場やDeFi市場で活発に使われているが、準備資産開示や監査慣行をめぐる疑問は残っている。将来的には米国内取引所で摩擦要因になる可能性がある。
新ルールの下では、ステーブルコインとトークン化預金の違いは明確だ。USDCやUSA₮のようなステーブルコインにはFDIC保険はなく、認可された非銀行主体が発行できるが、利回りを支払うことはできない。
これに対し、トークン化預金は25万ドルまで保険対象であり、FDIC保険付き銀行によって発行されなければならず、通常の利息支払いも可能だ。どちらも1対1の準備資産裏付けを必要とするが、政府の安全網が付くのは前者ではなく後者だけである。
次に来るもの
FDICはこの提案について正式なパブリックコメント期間を設ける予定だ。特に、パススルー保険の主張に依存してきたフィンテック企業やステーブルコイン発行体は反発するとみられる。
その結果が、最終ルールの形を左右することになる。
保険の問題以外にも、今後数か月で追加のルール策定が見込まれている。FDICとFederal Reserveはともに、GENIUS Actの枠組み下で事業を行うステーブルコイン発行体に対する資本要件、流動性基準、リスク管理義務について追加ガイダンスを準備している。
この提案が最終化された場合の実務上の意味は明確だ。ステーブルコイン発行体は、自らの準備資産基盤だけに依拠しなければならず、暗黙の政府支援に頼る余地はない。
リスク回避的な機関投資家にとっては、これがトークン化預金への移行を加速させる可能性がある。銀行はすでにそれを、規制され保険のある民間ステーブルコインの代替商品として売り出す準備を進めている。
市場全体にとっても、FDICの動きは重要な意味を持つ。規制の曖昧さが許される時期は終わりに近づいている。GENIUS Actが法的な境界線を引いたなら、今回の提案はそれを実際に執行するものだ。
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