Morgan Stanley mise sur le pétrole et les marchés émergents plutôt que sur les leaders IA
Le rallye explosif des valeurs liées à l’intelligence artificielle a créé une richesse considérable et, de plus en plus, un risque de concentration. Chez Morgan Stanley Investment Management, une stratégiste senior se prépare à ce qui pourrait se produire si cette dynamique venait à s’essouffler.
Points clés
- Morgan Stanley Investment Management réduit son exposition aux trades IA surpeuplés et se réoriente vers des positions plus défensives sur les marchés émergents.
- La santé, les matières premières et le pétrole sont privilégiés en raison d’une corrélation plus faible avec la tech américaine.
- L’Inde, le Mexique, le Brésil et l’Europe de l’Est sont surpondérés, portés par des valorisations plus basses et une croissance domestique.
- Les marchés émergents se négocient avec une forte décote par rapport aux États-Unis, offrant un potentiel si l’élan IA se refroidit.
Jitania Kandhari, qui supervise la recherche macro et thématique sur les marchés émergents tout en étant Deputy CIO dans la division multi-actifs, remodèle discrètement les portefeuilles. Au lieu de courir après les valeurs d’infrastructure IA et les chaînes d’approvisionnement de semi-conducteurs qui évoluent de concert avec les géants tech américains, elle oriente les capitaux vers des segments tirés par la demande intérieure, des actifs tangibles et des réformes structurelles.
Se détourner des gagnants évidents
Plutôt que de renforcer des entreprises dont les perspectives dépendent des dépenses cloud aux États-Unis, la stratégie met l’accent sur des secteurs historiquement moins corrélés lors des drawdowns technologiques. La santé occupe une place centrale, aux côtés des matières premières.
L’énergie, en particulier le pétrole est jugée mal pricée au regard de l’enthousiasme général pour les actions. Dans un marché où les investisseurs se sont massés sur les récits IA, les valeurs de ressources traditionnelles ont sous-performé, créant selon Kandhari une opportunité asymétrique.
Cela ne signifie pas un abandon total de l’intelligence artificielle. La nuance tient à la géographie et aux sources de revenus. Des groupes comme Alibaba Group Holding sont attractifs non pas pour une exposition aux hyperscalers américains, mais parce qu’ils répondent à l’intégration IA domestique au sein de l’économie chinoise. Cette dynamique de demande interne pourrait offrir une protection si les frictions commerciales mondiales refont surface.
Une autre carte pour les années 2020
La carte d’allocation de Kandhari ne reflète pas la domination américaine de la décennie précédente. Elle surpondère au contraire l’Inde, le Mexique, le Brésil et certaines zones d’Europe de l’Est, des régions où la croissance des bénéfices dépend davantage de la consommation intérieure, des relocalisations industrielles et de la dynamique des réformes.
Son argument est autant une question de valorisation que de thématique. Les actions des marchés émergents se négocient avec une forte décote proche de 30%, par rapport aux États-Unis. Après des années de sous-performance, une rotation même modérée hors de la big tech américaine pourrait soutenir de manière significative les indices EM.
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Les vents macro porteurs comptent
Le contexte renforce l’argument. Un environnement américain plus accommodant incluant des baisses de taux et la possibilité d’un dollar plus faible tend à assouplir les conditions financières dans les économies en développement. Historiquement, ces phases favorisent les entrées de capitaux et stabilisent les devises, deux éléments clés pour la performance des actions.
Dans le même temps, Kandhari voit des fissures apparaître dans l’histoire des revenus liés à l’IA. L’adoption par les entreprises est forte, mais la monétisation n’a pas toujours été à la hauteur des projections. Les attentes intégrées dans certaines valorisations pourraient s’avérer ambitieuses si la discipline de dépenses se renforce ou si les retours mettent plus de temps à se matérialiser.
Se positionner pour l’après-hype
Le thème central est la diversification loin des trades surpeuplés. Plutôt que de parier sur une poursuite ininterrompue de l’enthousiasme pour l’IA, la stratégie se prépare à un scénario où le leadership de marché s’élargit.
Pour les portefeuilles marchés émergents de Morgan Stanley, cela signifie miser sur des régions décotées, une exposition aux matières premières et des histoires technologiques tirées par la demande intérieure, une combinaison conçue non pas pour s’opposer à la révolution IA, mais pour y résister si le sentiment change.
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