Ein ehemaliger Lehman-Banker sagt, dass sich der Markt wie beim Crash von 2008 verhält – hier ist, was er damit meint
Lawrence McDonald arbeitete jahrelang bei Lehman Brothers, bevor er den Zusammenbruch des Unternehmens aus nächster Nähe miterlebte. Als Gründer von „The Bear Traps Report” schlägt er nun Alarm, was viele an der Wall Street lieber nicht hören möchten: Der aktuelle Markt befinde sich Anfang 2026 auf einem bekannten und gefährlichen Weg.
Wichtige Erkenntnisse
- Ein ehemaliger Vizepräsident von Lehman Brothers warnt, dass die Kreditmärkte von 2026 die Frühwarnzeichen von 2008 widerspiegeln
- Der 1,8 Billionen Dollar schwere private Kreditmarkt sendet Stresssignale aus, da große Unternehmen Rücknahmen einschränken
- Es wird eine massive Kapitalrotation weg von Big Tech hin zu Energie, Rohstoffen und Sachwerten prognostiziert
- Goldman Sachs teilt diese Sorge: Die Aktienrisikoprämien befinden sich auf einem Niveau, das zuletzt vor dem Crash von 2008 zu beobachten war
McDonalds zentrale Warnung ist eindeutig: Das Kreditrisiko wird ignoriert. Nicht missverstanden, nicht unterschätzt – ignoriert. Genau das sei 2007 passiert, bevor der Subprime-Hypothekenmarkt zusammenbrach und das globale Finanzsystem mit sich riss.
Der Mechanismus, auf den er sich diesmal konzentriert, sind nicht hypothekenbesicherte Wertpapiere. Es sind private Kredite – ein 1,8 Billionen Dollar schwerer Markt, der schnell gewachsen ist, aber nur begrenzte Transparenz und zunehmend auch begrenzte Liquidität aufweist. McDonald verweist auf die kürzlich von großen Unternehmen wie BlackRock und Blackstone auferlegten Rücknahmebeschränkungen als Frühwarnsignale. Er bezeichnet diese Maßnahmen als „Drehbuch aus dem Jahr 2008” und verweist damit auf die Zeit, als strukturierte Kreditvehikel still und leise zu erstarren begannen, bevor die breite Öffentlichkeit die Gefahr überhaupt wahrnahm.
Seine zentrale systemische Sorge ist das, was er als „Korrelation zu eins” bezeichnet – das Phänomen, dass bei einem echten Kredit-Schock Anlageklassen, die sich normalerweise unabhängig voneinander bewegen, gleichzeitig zusammenbrechen. Diversifizierung verschwindet. Das geschah 2008. McDonald glaubt, dass sich die Voraussetzungen für eine Wiederholung bilden.
Mit dieser Sorge steht er nicht allein da. Der Goldman-Sachs-Stratege Peter Oppenheimer hat festgestellt, dass die Aktienrisikoprämien derzeit auf einem Niveau liegen, das seit dem Vorlauf zur Krise von 2008 nicht mehr erreicht wurde – eine Datenangabe, die sich nur schwer als Randkommentar abtun lässt. PIMCO und Fitch haben unabhängig voneinander vor einem bevorstehenden Ausfallzyklus bei Direktkrediten gewarnt und darauf hingewiesen, dass sich die Belastungen im Bereich der privaten Kredite auf die Gesamtwirtschaft ausweiten könnten.
Das Geschäft, das McDonald macht
Unabhängig davon, ob man das Crash-Szenario akzeptiert oder nicht, ist McDonalds Anlagepositionierung klar und bewusst. Er bezeichnet 2026 als das „Jahr der Value-Aktien” und prognostiziert eine „kolossale Verschiebung” des Kapitals – weg von überlaufenen Technologiewerten wie Nvidia und Broadcom hin zu Sektoren, die seit Jahren strukturell vernachlässigt werden.
Seine Argumentation stützt sich auf eine Bewertungslücke, die in jeder Hinsicht auffällig ist. Der Nasdaq 100 hat derzeit eine Marktkapitalisierung von fast 34 Billionen US-Dollar. Der gesamte US-Energiesektor liegt bei etwa 2,8 Billionen US-Dollar. McDonalds These lautet, dass selbst eine moderate Umschichtung von einem Sektor zum anderen die Energie- und Rohstoffaktien stark in die Höhe treiben würde.
Energieinfrastruktur ist sein Bereich mit der höchsten Überzeugung. Er hält Positionen in Occidental Petroleum und Schlumberger und betrachtet Öl und Gas als stark unterbewertet. Ungewöhnlicher ist, dass er optimistisch in Bezug auf Kohle ist – insbesondere nennt er Unternehmen wie Core Natural Resources als das, was er als „stille KI-Trades” bezeichnet. Die Logik dahinter: Rechenzentren benötigen enorme und kontinuierliche Energie, und Kohle bleibt ein wichtiger Teil dieser Lieferkette, unabhängig von der langfristigen Energiewende. Seiner Ansicht nach sind Kernenergie und Erdgas für den Energiebedarf von Hochleistungsrechnern ebenfalls unverzichtbar.
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Bei den Metallen bevorzugt McDonald kurzfristig Silber gegenüber Gold und verweist dabei auf dessen industrielle Anwendungen in den Bereichen erneuerbare Energien und Rechenzentrumsinfrastruktur. Kupfer, das für den physischen Aufbau von KI-Systemen und Robotik unerlässlich ist, ist ein weiterer Titel, von dem er fest überzeugt ist. Er bleibt optimistisch in Bezug auf Lithiumproduzenten wie Albemarle, da der Ressourcenwandel weiter voranschreitet.
Außerhalb des Rohstoffsektors hat er sich defensiven Konsumgütermarken zugewandt, die seiner Meinung nach mit ungerechtfertigten Abschlägen gehandelt werden. Diageo – das Unternehmen hinter Johnnie Walker und Guinness – gehört zu seinen Top-Value-Picks. Er hat auch Target, Chipotle, LyondellBasell und Old Dominion als Namen genannt, bei denen Vernachlässigung Chancen geschaffen hat.
Die zugrunde liegende These für all diese Positionen ist dieselbe: Die Ära des billigen Geldes und der Disinflation, die Wachstumsaktien über ein Jahrzehnt lang beflügelt hat, ist vorbei. Hartnäckige Inflation und erhöhte Zinssätze begünstigen laut McDonald strukturell Unternehmen, die physische Vermögenswerte kontrollieren. Im Gegensatz zu einem Großteil des Technologiesektors haben Rohstoff- und Ressourcenunternehmen jahrelang Kosten gesenkt und Kapitaldisziplin gewahrt, was zu niedrigen Schuldenständen und freien Cashflow-Renditen geführt hat, die in einigen Fällen 15 % erreichen.
Das Gegenargument
Nicht jeder bereitet sich auf eine Abrechnung vor. Morgan Stanley und J.P. Morgan behalten beide einen konstruktiven Ausblick für 2026 bei und prognostizieren zweistellige Aktiengewinne, angetrieben durch anhaltendes AI-getriebenes Gewinnwachstum und einen allmählichen Zinssenkungszyklus der Federal Reserve. Ihr Basisszenario ist, dass der AI-Bullenmarkt noch weiterlaufen wird und dass das makroökonomische Umfeld zwar kompliziert ist, aber kein systemisches Kreditereignis ankündigt.
McDonalds Antwort auf diese Ansicht, die sich in seiner Positionierung widerspiegelt, lautet, dass sie dem Konsens von Anfang 2008 ähnelt – zuversichtlich, datengestützt und letztendlich von dem überholt, was die Daten nicht erfasst haben.
Unabhängig davon, ob sich seine Warnungen als vorausschauend oder verfrüht erweisen, erfordert das strukturelle Argument, das seiner Rotationstaktik zugrunde liegt, keinen Crash, um gültig zu sein. Die Bewertungslücke zwischen Technologie und Sachwerten ist real. Die Belastungen im Bereich der privaten Kredite sind dokumentiert. Und der Energiebedarf der KI-Infrastruktur wird nicht verschwinden.
Die Frage ist, ob sich der Markt schrittweise oder auf einmal anpasst.
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