CFTC-Chef legt umfassende Agenda für die Modernisierung des Kryptomarktes vor
Der Vorsitzende der CFTC, Michael S. Selig, hat eine ehrgeizige Regulierungsreform vorgeschlagen, die er als „zukunftssicher“ bezeichnet – eine bewusste Abkehr von der bisherigen, stark auf Durchsetzung ausgerichteten Haltung der Behörde hin zu einer, wie er es nennt, „minimalen wirksamen Dosis“ an Regulierung.
Wichtige Erkenntnisse
- CFTC-Vorsitzender Selig treibt ein Regulierungsmodell der „minimalen wirksamen Dosis” voran, um Krypto-Innovationen im Inland zu halten
- Die Behörde zielt auf unbefristete Futures, tokenisierte Sicherheiten und Prognosemärkte unter einem einheitlichen Rahmenwerk ab
- Eine gemeinsame Initiative von CFTC und SEC zielt darauf ab, die Rechtsunsicherheit im Kryptobereich durch eine gemeinsame föderale Taxonomie zu beenden
- Die Regelsetzung für die Blockchain-basierte Derivate-Infrastruktur soll bis August 2026 abgeschlossen sein
Der Rahmen, der sich Anfang 2026 noch in der Entwicklung befindet, betrifft nahezu jeden Bereich der Derivatelandschaft: krypto-gebundene unbefristete Futures, tokenisierte Sicherheiten, Prognosemärkte und KI-Infrastruktur. Im Mittelpunkt steht die Annahme, dass eine weniger strenge, prinzipienbasierte Aufsicht die Wettbewerbsfähigkeit der Märkte und die Innovation im Inland erhalten wird, anstatt beides ins Ausland zu verlagern.
Der Krypto-Vorstoß
Im Mittelpunkt von Seligs Agenda steht das Projekt Crypto, eine gemeinsame Initiative mit der SEC, die darauf abzielt, eine kohärente Bundesaufsichtsstruktur für digitale Vermögenswerte zu schaffen – etwas, das die Branche angesichts widersprüchlicher Zuständigkeiten der Behörden seit Jahren fordert.
Die Initiative umfasst drei Hauptkomponenten. Erstens eine einheitliche Taxonomie, die eine klare rechtliche Grenze zwischen digitalen Wertpapieren und digitalen Rohstoffen zieht. Zweitens ein Rahmenwerk, um Perpetual Futures – ein Derivatprodukt, das in Offshore-Märkten floriert – in den Zuständigkeitsbereich der US-Aufsichtsbehörden zu bringen. Drittens eine Ausweitung der Sicherheitenvorschriften, um die Verwendung hochwertiger tokenisierter Vermögenswerte, einschließlich Stablecoins, im Derivateclearing zu ermöglichen.
Besonders bemerkenswert ist das Vorantreiben von Perpetual Futures. Diese Instrumente, die weltweit im Kryptohandel beliebt sind, wurden bisher weitgehend außerhalb des regulatorischen Einflussbereichs der USA gehandelt. Selig möchte dies ändern und argumentiert, dass transparente nationale Rahmenbedingungen sowohl den Anlegern als auch der Marktintegrität besser dienen als der derzeitige Offshore-Status quo.
Prognosemärkte und der „Revierkampf”
Selig macht keinen Hehl aus seinem Bestreben, die CFTC als einzige Bundesaufsichtsbehörde für Ereignisverträge – im Wesentlichen politische und wirtschaftliche Prognosemärkte – zu positionieren. Der Sektor ist in einem Tempo gewachsen, das nur wenige erwartet hatten: Das monatliche Volumen erreichte Ende 2025 13 Milliarden US-Dollar, was einem mehr als 130-fachen Wachstum gegenüber 2024 entspricht.
Die staatlichen Glücksspielkommissionen haben lange Zeit die Zuständigkeit des Bundes für diese Produkte angefochten, wodurch eine ungelöste regulatorische Grauzone entstanden ist. Seligs Ziel ist es, diese Pattsituation zu beenden und die CFTC als das zu etablieren, was er als „Goldstandard” der Regulierungsbehörden für diesen Bereich bezeichnet.
Wandel in der Durchsetzungsphilosophie
Die vielleicht deutlichste Abkehr von der bisherigen Praxis der Behörde ist Seligs erklärte Absicht, die „Regulierung durch Durchsetzung” zu beenden. Unter seiner Leitung will die CFTC Betrug, Marktmissbrauch und direkte Verbraucherschäden priorisieren – und technische Verstöße im Zusammenhang mit der Aufzeichnungspflicht oder der Berichterstattung zurückstellen.
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Er nimmt auch das ins Visier, was er als „ungeschriebene Regeln” bezeichnet: informelle Mitarbeiterleitlinien, No-Action-Letters und andere quasi-regulatorische Positionen, die seiner Meinung nach als Hindernisse fungiert haben, ohne dass eine formelle Regelsetzung stattgefunden hat. Eine umfassende Überprüfung dieser Punkte ist derzeit im Gange.
Die Zahlen hinter der Vision
Die CFTC beaufsichtigt derzeit einen Swap-Markt mit einem geschätzten Nominalwert von über 400 Billionen US-Dollar. Dies geschieht mit rund 600 Mitarbeitern – eine Personalstärke, die einen Rückgang von etwa 20 % gegenüber früheren Niveaus widerspiegelt. Die Behörde ist aktiv auf der Suche nach Bewerbern für etwa ein Dutzend offene Stellen, da sie sich neu auf das ausrichtet, was Selig als „Kernaufgaben” bezeichnet: Landwirtschaft, Energie und kritische Mineralien.
Nicht zum Kerngeschäft gehörende Bereiche – darunter vor allem Klimarisiken – werden zurückgestellt.
Die Regelsetzung zur formellen Einbindung der Blockchain-Technologie in die Derivate-Infrastruktur soll bis August 2026 abgeschlossen sein. Ob die Behörde über die personellen und politischen Voraussetzungen verfügt, um diesen Termin einzuhalten, bleibt offen.
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