Britische Anleihen stehen vor einer Rallye, da Zinssenkungen bevorstehen, sagt Goldman Sachs
George Cole, Senior European Market Strategist bei Goldman Sachs, bekräftigt seine positive Einschätzung für britische Staatsanleihen.
Wichtige Erkenntnisse
- Goldman Sachs geht davon aus, dass die Renditen britischer 10-jähriger Staatsanleihen bis Ende 2026 auf 4,0 % fallen werden.
- Diese Prognose basiert auf Zinssenkungen der Bank of England auf 3,0 % und einer nachlassenden Inflation.
- Die Märkte preisen weniger Zinssenkungen ein, was die Einschätzung von Goldman aggressiver erscheinen lässt.
- Britische Staatsanleihen bieten derzeit eine höhere Renditeprämie als vergleichbare Anleihen, die sich jedoch verringern könnte, wenn die Lockerung beginnt.
Bis Mitte Februar 2026 erwartet er eine starke Rallye bei britischen Staatsanleihen, die die 10-jährige Benchmark-Rendite bis zum Jahresende auf 4,0 % drücken könnte – eine deutliche Abweichung vom aktuellen Niveau von knapp 4,41 %.
Diese Prognose kommt zu einem Zeitpunkt, an dem sich die globalen Anleihemärkte aufgrund unterschiedlicher Geldpolitiken, fiskalischer Belastungen und Inflationsdynamiken in den wichtigsten Volkswirtschaften in unterschiedliche Richtungen bewegen.
Zinssenkungen der Bank of England als Hauptkatalysator
Die zentrale These von Goldman basiert auf einer Lockerung der Geldpolitik durch die Bank of England. Die Bank geht davon aus, dass die BoE ihren Leitzins bis zum Sommer 2026 von derzeit 3,75 % auf 3,0 % senken wird.
Das Hauptargument ist, dass die Disinflation wahrscheinlich auch nach einer Phase hartnäckigen Preisdrucks anhalten wird. Wenn die Inflation bis zum Jahresende auf 2,3 % tendiert, könnten die politischen Entscheidungsträger Spielraum für eine aggressivere Lockerung haben, als es die aktuellen Marktpreise vermuten lassen.
Diese Verschiebung könnte die Renditen entlang der gesamten Kurve drücken, wobei die 10-jährigen Staatsanleihen um etwa 40 Basispunkte gegenüber dem aktuellen Niveau fallen und das Ziel von 4,0 % erreichen würden.
Politisches Risiko vs. makroökonomischer Hintergrund
Trotz der bevorstehenden Kommunalwahlen und anhaltender fiskalischer Sorgen glaubt Cole, dass die sogenannte „britische Risikoprämie” die allgemeine Anleiherallye nicht beeinträchtigen wird. Seiner Ansicht nach werden die makroökonomischen Fundamentaldaten – schwächeres Wachstum und nachlassende Inflation – letztlich die politischen Unsicherheiten überwiegen.
Die jüngsten BIP-Daten stützen diese Einschätzung. Die britische Wirtschaft wuchs im vierten Quartal 2025 nur um 0,1 %, was die Erwartungen bestärkt, dass eine straffere Geldpolitik nicht mehr gerechtfertigt ist.
Nicht alle sind so optimistisch
Andere Prognosen zeichnen ein vorsichtigeres Bild. Einige Prognosen gehen davon aus, dass die Rendite 10-jähriger britischer Staatsanleihen in den nächsten 12 Monaten bei 4,28 % bis 4,33 % liegen könnte, was einen geringeren Rückgang als von Goldman erwartet bedeutet.
Auch die Marktpreise signalisieren Skepsis. Die Anleger erwarten derzeit nur ein oder zwei weitere Zinssenkungen der BoE im Jahr 2026, wobei die wahrgenommene Untergrenze eher bei 3,25 % bis 3,5 % liegt und nicht bei den von Goldman prognostizierten 3,0 %.
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Es wird erwartet, dass die Federal Reserve ihre Politik weiter lockern wird. Goldman prognostiziert Zinssenkungen im März und Juni 2026, wodurch der Leitzins möglicherweise auf 3,0 % bis 3,25 % sinken könnte.
Die Prognosen für 10-jährige US-Staatsanleihen gehen weit auseinander und reichen von 3,75 % am dovishen Ende bis zu 4,50 %, wenn sich die Inflation als hartnäckig erweist und die Fed ihren Lockerungszyklus unterbricht. Zusätzliche Unsicherheit ergibt sich aus dem bevorstehenden Ablauf der Amtszeit von Jerome Powell als Fed-Vorsitzender im Mai 2026, was zu einer erhöhten Volatilität im mittleren Segment der Kurve führen könnte.
Deutschland: Bundesanleihen unter Druck durch Rekordangebot
Im Gegensatz dazu sieht sich Deutschland aufgrund der fiskalischen Expansion und der Rekordemission von Nettoschulden, die für 2026 auf rund 234 Milliarden Euro geschätzt wird, einem Aufwärtsdruck auf die Renditen ausgesetzt.
Die 10-jährige Bundesanleihe wird derzeit bei 2,8 % bis 2,9 % gehandelt, wobei Prognosen darauf hindeuten, dass sie bis zum Jahresende auf 3,25 % steigen könnte, wenn die angebotsgetriebene Neubewertung anhält. Die relativ stabile Haltung der Europäischen Zentralbank, deren Einlagenzins voraussichtlich bei etwa 2,0 % bleiben wird, sorgt im Vergleich zum erwarteten Lockerungszyklus in Großbritannien für weniger Abwärtsdynamik.
Die Chance der „Gilt-Prämie”
Eine der Säulen der optimistischen Einschätzung von Goldman ist die Bewertung. Britische Gilts bieten derzeit eine höhere Rendite als viele andere Staatsanleihen, und der Spread gegenüber deutschen Bundesanleihen bleibt hoch. Einige Vermögensverwalter beschreiben Gilts als relativ zu US-Staatsanleihen auf dem niedrigsten Stand seit zehn Jahren.
Cole geht davon aus, dass sich dieser Aufschlag verringern wird, wenn die Bank of England entschlossen Zinssenkungen vornimmt und sich die Inflation weiter abkühlt, was die Preise in die Höhe treiben und die Renditen bis Ende 2026 näher an die 4,0 %-Marke bringen wird.
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